(中報)：需求回升有限 玻璃區間震蕩
來(lái)源：方正中期 發(fā)布時(shí)間：2015-07-28 08:49:36 編輯：管理員 瀏覽：1848
摘要：
1.產(chǎn)能減少較大庫存達到歷史高位：從近年來(lái)的產(chǎn)量來(lái)看，目前產(chǎn)量達到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續回落。產(chǎn)量方面，今年以來(lái)浮法玻璃凈減少產(chǎn)能達到2370萬(wàn)重箱。截止6月初，月末行業(yè)庫存3551萬(wàn)重箱，處于近年來(lái)的歷史最高水平。從中長(cháng)期看隨著(zhù)產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數有望穩定，甚至下行2.地產(chǎn)消費需求降幅縮小下半年消費預期可期：玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域，地產(chǎn)對玻璃的需求長(cháng)期來(lái)看仍不容樂(lè )觀(guān)。但也要看到房地產(chǎn)周期見(jiàn)底的信號是先行指標房地產(chǎn)銷(xiāo)售首先企穩，其次再是新開(kāi)工和投資增速企穩回升，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資主要先行指標有向好跡象，預計下半年銷(xiāo)售量可能繼續回穩。這對玻璃消費有一定的支撐及拉動(dòng)作用。
3.季節性因素影響較大
金九銀十值得期待：玻璃行業(yè)是一個(gè)有著(zhù)消費淡旺季之分，且淡旺季差別較大
的行業(yè)。這主要是與平板玻璃的最大下游消費行業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)的開(kāi)工的淡旺季有密切關(guān)系。房地產(chǎn)行業(yè)新開(kāi)工旺季是3-5月份，消費旺季是9-10月份，淡季則是12月、1月和2月，這主要是與季節變換有關(guān)。
4.2015年下半年玻璃期貨主力合約運行區間900-1100元/噸：淡旺季因素使得玻璃行業(yè)存在“金九銀十”的現象。目前淡季需求回升受限，預計9月份之后全國銷(xiāo)量開(kāi)始復蘇，價(jià)格上漲。11月份中下旬北方地區銷(xiāo)量減少，價(jià)格又開(kāi)始新一輪的降低。從技術(shù)層面看，預計玻璃期貨主力合約價(jià)格主要在900-1100元區間震蕩。
1.2015年上半年玻璃行情回顧和綜述
2015年上半年來(lái)玻璃期貨價(jià)格主要為震蕩走勢。FG509震蕩區間為主要為860-980元，上半年最高價(jià)格為970元/噸，最低價(jià)為857元/噸。上半年玻璃期貨價(jià)格總體跌幅為-1.06%。
上半年玻璃現貨市場(chǎng)走勢沉悶，主要以弱勢震蕩為主。在下游房地產(chǎn)市場(chǎng)需求不佳和產(chǎn)能較大的雙重因素疊加影響下，整體呈現“價(jià)格下滑、區域分化、信心不足、效益不佳”的態(tài)勢。2015年以來(lái)，隨著(zhù)房地產(chǎn)及汽車(chē)需求持續回落，平板玻璃價(jià)格繼續下行，均價(jià)由年初的57.78元/重量箱最低跌至55.22元/重量箱，相比年初下跌5.3%。截止2015年6月初，中國玻璃綜合指數833.85點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-5.58點(diǎn)，同比去年上漲-109.91點(diǎn)；中國玻璃價(jià)格指數821.54點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-4.31點(diǎn)，同比去年上漲-107.40點(diǎn)；中國玻璃信心指數883.07點(diǎn)，環(huán)比上月上漲-10.66點(diǎn)，同比去年上漲-119.96點(diǎn)。6月初全國白玻均價(jià)1126元，環(huán)比上月上漲-6元，同比去年上漲-147元。
2.供需壓力有所緩解
2.1.產(chǎn)能減少較大庫存位于歷史高位
根據統計局數據統計，從近年來(lái)的產(chǎn)量來(lái)看，目前產(chǎn)量達到歷史高位，但是產(chǎn)量增速在持續回落。產(chǎn)量方面，2014年1-12月份，玻璃產(chǎn)量7.92億重箱，同比增加1.1%。從2014年各個(gè)月度產(chǎn)量增速來(lái)看，2014年5月后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速的回落主要是因為玻璃現貨市場(chǎng)價(jià)格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線(xiàn)都開(kāi)始冷修。2015年6月12日浮法玻璃產(chǎn)能利用率為71.88%；環(huán)比上漲0.14%；同比去年上漲-11.75%。在產(chǎn)產(chǎn)能87786萬(wàn)重箱，環(huán)比增加600萬(wàn)重箱，同比去年增加-6270萬(wàn)重箱。之前我們預計在2015年產(chǎn)能減少的速度還要增加，同時(shí)伴隨著(zhù)產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)也將退出現貨生產(chǎn)市場(chǎng)。最新數據印證了我們的預測：2015年1-4月份平板玻璃產(chǎn)量為2.53億重箱，累計同比下降6.4%，這也是繼2月后的第三次累計同比下降。截止6月初，月末行業(yè)庫存3551萬(wàn)重箱，處于近年來(lái)的歷史最高水平。月環(huán)比增加-4萬(wàn)重箱，同比去年增加339萬(wàn)重箱。庫存天數15.00天，環(huán)比增加0.33天，同比增加2.58天。從中長(cháng)期看隨著(zhù)產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫存及存貨天數有望穩定，甚至下行。我們預計短期來(lái)看，北部及華東區域進(jìn)入淡季，需求減少將會(huì )帶動(dòng)整體區域庫存上升，南方(華南)區域雖需求較好，但受北方貨源影響，預計庫存短期持平或小幅上升。
截止到6月初全國共新增浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)7條，新增產(chǎn)能2940萬(wàn)重箱。除新建生產(chǎn)線(xiàn)外，冷修復產(chǎn)線(xiàn)有7條，新增產(chǎn)能2580萬(wàn)重箱。今年以來(lái)冷修停產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)23條，減少產(chǎn)能7890萬(wàn)重箱。綜上所述今年以來(lái)凈減少產(chǎn)能達到2370萬(wàn)重箱。
表1浮法玻璃行業(yè)數據統計
表2今年冷修生產(chǎn)線(xiàn)情況
表3今年冷修復產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)情況
2.2.玻璃-純堿重油價(jià)差顯示成本支撐下行空間有限
我們認為受淡季景氣度影響需求仍將大幅度減弱，加之庫存高位壓力影響下，玻璃價(jià)格或將繼續下調，但受成本支撐，下調的空間不會(huì )太大。
國內平板玻璃生產(chǎn)燃料主要分為天然氣和重油。從天然氣看，國家發(fā)改委于2015年4月1日將各省增量氣最高門(mén)站價(jià)格每立方米下降0.44元，存量氣最高門(mén)站價(jià)格每立方米上調0.04元，企業(yè)用氣成本基本維持不變。從重油看，受今年來(lái)國際原油價(jià)格大幅下跌的影響，國內重油價(jià)格由2015年初的3400元/噸小幅下滑至3300元/噸，且有企穩趨勢。從純堿看，其價(jià)格在2015年以來(lái)大致穩定在1400元/噸的水平。綜上，2015年以來(lái)平板玻璃生產(chǎn)成本基本持平。
燃料方面，天然氣價(jià)格經(jīng)過(guò)2015年4月1日起的增量氣下調，存量氣上調，已經(jīng)實(shí)現價(jià)格統一，價(jià)格改革接近尾聲，預計2015下半年天然氣價(jià)格將不會(huì )出現調整。國內重油價(jià)格受?chē)H原油價(jià)格企穩影響，基本處于穩定狀態(tài)，預計2015年下半年依然維持穩定。純堿方面，鑒于純堿產(chǎn)能過(guò)剩壓力較大及下游需求疲軟，預計2015年下半年年純堿價(jià)格將較為穩定。綜合來(lái)看，預計2015年下半年，玻璃綜合成本較上半年基本維持穩定；但由于基數因素，較2014年下半年將有所下滑。綜上基于成本支撐，玻璃大幅下跌的空間可能有限。
3.下游消費需求有所回升
3.1.房地產(chǎn)數據顯示回落幅度減緩
玻璃行業(yè)的下游主要是80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車(chē)整車(chē)配套和零配市場(chǎng)；10%左右用于出口等領(lǐng)域。2014年以來(lái)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售、新開(kāi)工和投資增速持續下滑，至今歷時(shí)15個(gè)月。房地產(chǎn)周期見(jiàn)底的信號是先行指標房地產(chǎn)銷(xiāo)售首先企穩，其次再是新開(kāi)工和投資增速企穩回升，滯后期在6個(gè)月左右。我們發(fā)現從2015年1-5月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售數據呈現出一些新的變化。
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計增速回落幅度減緩，當月投資增速提高2015年1-5月份，全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資32292億元，同比增長(cháng)5.1%，增速比1-4月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度比1-4月份減緩1.6個(gè)百分點(diǎn)。5月份當月完成投資8623億元，增長(cháng)2.4%，比4月份提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。重點(diǎn)城市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速明顯快于非重點(diǎn)城市。1-5月份，40個(gè)重點(diǎn)監測城市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資17790億元，同比增長(cháng)6.8%，增速比1-4月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn)；非重點(diǎn)城市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資14501億元，增長(cháng)2.9%，增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。重點(diǎn)城市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速高于同期全國投資增速1.7個(gè)百分點(diǎn)，高于非重點(diǎn)城市3.9個(gè)百分點(diǎn)。
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資主要先行指標有向好跡象房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金、土地購置面積和新開(kāi)工面積一般作為分析房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資走勢的先行指標。前兩個(gè)指標分別反映了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)兩大要素資金和土地的情況，新開(kāi)工面積反映了未來(lái)投資的增長(cháng)潛力。1-5月份，3個(gè)先行指標同比降幅均收窄。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金45966億元，下降1.6%，降幅比1-4月份收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積50305萬(wàn)平方米，下降16.0%，降幅收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)；土地購置面積7650萬(wàn)平方米，同比下降31.0%，降幅收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)。
商品房銷(xiāo)售明顯回暖，重點(diǎn)城市更為明顯2015年1-5月份，全國商品房銷(xiāo)售面積35996萬(wàn)平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售額24409億元，增長(cháng)3.1%，1-4月份為下降3.1%，為2014年年初以來(lái)首次正增長(cháng)。5月份當月，全國商品房銷(xiāo)售快速增長(cháng)，銷(xiāo)售面積9612萬(wàn)平方米，增長(cháng)15.0%；銷(xiāo)售額6670億元，增長(cháng)24.3%。
重點(diǎn)城市商品房銷(xiāo)售轉為增長(cháng)2015年1-5月份，40個(gè)重點(diǎn)監測城市商品房銷(xiāo)售面積同比增長(cháng)1.7%，1-4月份為下降3.6%；銷(xiāo)售額增長(cháng)5.8%，1-4月份為下降2.0%。1-5月份非重點(diǎn)城市商品房銷(xiāo)售仍然下降，但降幅收窄。其中，商品房銷(xiāo)售面積下降1.5%，降幅比1-4月份收窄4個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售額下降0.2%，降幅收窄4.2個(gè)百分點(diǎn)。
全國商品房銷(xiāo)售市場(chǎng)回升的原因，一是房地產(chǎn)調控政策效果開(kāi)始顯現，市場(chǎng)預期發(fā)生轉變，購房者信心有所恢復；二是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)和中介機構適時(shí)優(yōu)化推盤(pán)和策略定價(jià)，積極去庫存，現有庫存中的優(yōu)良部分逐步消化；三是房?jì)r(jià)基本穩定有利于購房需求平穩釋放。
我們認為當前房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，盡管當前許多城市已經(jīng)放松了限購，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)，但我們認為，房地產(chǎn)的快速發(fā)展期已經(jīng)過(guò)去，地產(chǎn)企業(yè)也同樣面臨著(zhù)內部結構調整和轉型，地產(chǎn)對玻璃的需求長(cháng)期來(lái)看仍不容樂(lè )觀(guān)。但也要看到房地產(chǎn)周期見(jiàn)底的信號是先行指標房地產(chǎn)銷(xiāo)售首先企穩，其次再是新開(kāi)工和投資增速企穩回升，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資主要先行指標有向好跡象，預計下半年銷(xiāo)售量可能繼續回穩。這對玻璃消費有一定的支撐及拉動(dòng)作用。
3.2.汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比環(huán)比雙雙回落
我國汽車(chē)工業(yè)已進(jìn)入低速增長(cháng)狀態(tài)，5月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)再度出現同比、環(huán)比雙雙回落。據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )最新統計顯示：2015年5月，汽車(chē)生產(chǎn)196.42萬(wàn)輛，環(huán)比下降5.56%，同比下降0.58%；銷(xiāo)售190.38萬(wàn)輛，環(huán)比下降4.55%，同比下降0.40%。1-5月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)1024.44萬(wàn)輛和1004.62萬(wàn)輛，同比增長(cháng)3.18%和2.11%，比1-4月回落0.94個(gè)百分點(diǎn)和0.66個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落6.19個(gè)百分點(diǎn)和6.86個(gè)百分點(diǎn)。其中乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)874.05萬(wàn)輛和858.32萬(wàn)輛，同比增長(cháng)7.79%和6.36%；商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)150.38萬(wàn)輛和146.31萬(wàn)輛，同比下降17.35%和17.27%，降幅比1-4月收窄1.15個(gè)百分點(diǎn)和1.86個(gè)百分點(diǎn)。我們認為，我國汽車(chē)工業(yè)已進(jìn)入低速增長(cháng)狀態(tài)，不存在大規模的增長(cháng)趨勢，即使后續景氣有所好轉，對玻璃行業(yè)的推動(dòng)整體仍然有限。
3.3.出口形勢略有好轉
我國是全球最大的平板玻璃出口國之一，當前全球經(jīng)濟復蘇乏力和總需求減弱，導致當前世界經(jīng)濟尤其是發(fā)達經(jīng)濟體的復蘇和增長(cháng)步伐放緩，進(jìn)出口乏力。我國平板玻璃的出口形勢表現不佳，最新數據顯示：2015年1-4月，平板玻璃累計出口5088萬(wàn)平方米，同比增長(cháng)11%，增速較去年同期上升7%，主要原因是歐美經(jīng)濟復蘇，且去年同期基數較低。考慮到基數抬升因素及復蘇進(jìn)程持續，預計2015年下半年平板玻璃出口增速將繼續維持正增長(cháng)但增速小幅回落。中國出口政策的變化以及進(jìn)口國的反傾銷(xiāo)措施等不利因素也令玻璃出口企業(yè)壓力倍增。未來(lái)國家對平板玻璃的出口主要以推進(jìn)中高端深加工玻璃出口為主，而普通平板玻璃的出口限制則將更加嚴厲。因此，出口市場(chǎng)及政策的變化不利于緩解國內過(guò)剩狀況，對于中長(cháng)期平板玻璃價(jià)格走勢的具有一定壓制作用。
4.季節性因素影響較大
玻璃行業(yè)是一個(gè)有著(zhù)消費淡旺季之分，且淡旺季差別較大的行業(yè)。這主要是與平板玻璃的最大下游消費行業(yè)-房地產(chǎn)行業(yè)的開(kāi)工的淡旺季有密切關(guān)系。房地產(chǎn)行業(yè)新開(kāi)工旺季是3-5月份，消費旺季是9-10月份，淡季則是12月、1月和2月，這主要是與季節變換有關(guān)。
一般來(lái)說(shuō)平板玻璃的旺季在3、4、5月份和“金九銀十”兩個(gè)時(shí)間段。淡季比房地產(chǎn)行業(yè)的淡季略微提前1-2個(gè)月，在11月-到來(lái)年的3月份左右。從平板玻璃03年-13年這十年來(lái)的月度價(jià)格來(lái)看，季節性因素對價(jià)格影響相當明顯。除了03年、09年價(jià)格在淡旺季均保持上升以及11年整個(gè)行業(yè)因需求大幅下滑保持全年價(jià)格下行外，03-08年和13年共八個(gè)年度中，價(jià)格上漲始于3月的有3個(gè)年度，始于4月的有4個(gè)年度，始于5月的有1個(gè)年度，始于7月的有一個(gè)年度。從價(jià)格下跌開(kāi)始月份看，除了04年下跌始于3月，是因為經(jīng)濟周期影響，出現違背季節性因素外，其他年度下跌均始于10-12月這幾個(gè)月份。
對于2015年下半年走勢情況，我們認為有如下幾個(gè)特點(diǎn)：
時(shí)間方面：9月份后北方市場(chǎng)復蘇，房地產(chǎn)市場(chǎng)或需求有所增加。9月份之后全國銷(xiāo)量開(kāi)始復蘇，價(jià)格上漲。玻璃行業(yè)存在“金九銀十”的現象。11月份中下旬北方地區銷(xiāo)量減少，價(jià)格又開(kāi)始新一輪的降低。
5.對于2015下半年玻璃價(jià)格看法和投資策略
我們認為平板玻璃供應過(guò)剩格局尚未發(fā)生改變，但因產(chǎn)能的下降使得供應過(guò)剩程度在緩解。出口情況好轉也利于玻璃價(jià)格的穩定。當前主導價(jià)格的是需求端的變化，我們認為當前需求端房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，地產(chǎn)對玻璃的需求長(cháng)期來(lái)看仍不容樂(lè )觀(guān)。但也要看到房地產(chǎn)周期見(jiàn)底的信號是先行指標房地產(chǎn)銷(xiāo)售首先企穩，其次再是新開(kāi)工和投資增速企穩回升，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資主要先行指標有向好跡象，預計下半年銷(xiāo)售量可能繼續回穩。這對玻璃消費有一定的支撐及拉動(dòng)作用。我國汽車(chē)工業(yè)已進(jìn)入低速增長(cháng)狀態(tài)，不存在大規模的增長(cháng)趨勢，對玻璃行業(yè)的推動(dòng)整體仍然有限。就成本以及行業(yè)盈利來(lái)看，大幅下滑空間可能已經(jīng)不大。淡旺季因素使得玻璃行業(yè)存在“金九銀十”的現象。目前淡季需求回升受限，預計9月份之后全國銷(xiāo)量開(kāi)始復蘇，價(jià)格上漲。11月份中下旬北方地區銷(xiāo)量減少，價(jià)格又開(kāi)始新一輪的降低。從技術(shù)層面看，預計玻璃期貨主力合約價(jià)格主要在900-1100元區間震蕩。
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