玻纖行業(yè)中國為未來(lái)全球增長(cháng)最快市場(chǎng)

  受益經(jīng)濟復蘇，全球玻纖行業(yè)2012年有望呈現供給缺口。2001-2007年間全球玻纖需求復合增速約7%。金融危機后行業(yè)于2009年下半年開(kāi)始復蘇，2010年全球玻纖需求約435萬(wàn)噸，預計近兩年增長(cháng)率在11%-12%間，即需求483與541萬(wàn)噸。供給方面，2010年全球產(chǎn)能471.5萬(wàn)噸，預計今明兩年產(chǎn)能488與520萬(wàn)噸，供求有望持續改善。長(cháng)期看，未來(lái)五年全球需求增速將達6.3%，于2015年將增至590萬(wàn)噸。
　　中國為未來(lái)全球增長(cháng)最快市場(chǎng)，2015年國內需求預計達252萬(wàn)噸，占全球比重43%。2004-2010年間我國玻纖表觀(guān)消費量增速達到25%，遠高于全球水平。危機以后，玻纖紗進(jìn)口增速75%，出口增速22%，國內開(kāi)始替代出口市場(chǎng)。中國將是未來(lái)五年全球增長(cháng)最快國家，預計2015年需求將達252萬(wàn)噸，占全球需求比重由目前的36%增至43%，中國將成為全球最大生產(chǎn)與消費國。供給上看，今年國內產(chǎn)能增量?jì)H10幾萬(wàn)噸，十二五規劃產(chǎn)量增至280萬(wàn)噸，增速遠低于需求增速。
　　全球玻纖呈壟斷競爭格局，國內下游加工分散競爭。全球六大玻纖企業(yè)OC、巨石、重慶國際、泰山玻纖、PPG與JM市場(chǎng)份額達到84%。
　　國內三大企業(yè)總份額約74%，集中度不斷提升提高企業(yè)議價(jià)能力。國外制品及深加工環(huán)節同樣為大型企業(yè)主導，我國主要為小企業(yè)，且以低端產(chǎn)品為主。目前深加工制品占比不斷提升，高端玻纖絲與深加工制品盈利能力高，將成為行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向，有望吸引大型企業(yè)進(jìn)入。
　　提價(jià)從下游傳至上游，盈利能力再提升須看需求。2009年終端復蘇帶動(dòng)下游制品及復合材料需求，行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)率迅速回升，2010年已超過(guò)98%，深加工企業(yè)盈利能力率先提升，全年全行業(yè)盈利能力高企。2011年國內玻纖紗企業(yè)開(kāi)始提價(jià)，上游玻纖紗企業(yè)毛利率提升，深加工企業(yè)盈利受到壓制。在長(cháng)期需求穩步增長(cháng)下企業(yè)仍有可能繼續提價(jià)，但上游大型玻紗企業(yè)議價(jià)能力較高，下游深加工企業(yè)相對弱勢。
　　給予行業(yè)“看好”的投資評級，公司推薦中國玻纖與長(cháng)海股份。由于供求改善有望持續，給予行業(yè)“看好”的評級。公司方面，①推薦國內最大玻纖企業(yè)、未來(lái)有望進(jìn)入深加工領(lǐng)域的中國玻纖，預計2011-2013年收入由61.45億增至73.81億元，考慮定向增發(fā)收購巨石集團事件完成，假設按全年并表計算，則全面攤薄的EPS為1.5元、2.08元、2.38元。②推薦國內最大的無(wú)紡玻纖制品企業(yè)之一、近兩年產(chǎn)能持續擴張的長(cháng)海股份。預計公司2011-2013年收入將由5.43億增至11.2億元，對應EPS為0.61元、0.99元與1.19元。
　　風(fēng)險提示：全球宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇不達預期對行業(yè)景氣度的影響。