秀強股份未來(lái)將重點(diǎn)開(kāi)拓太陽(yáng)能電池玻璃業(yè)務(wù)

   增透晶體硅玻璃是近一兩年增長(cháng)亮點(diǎn),下半年超白壓延玻璃價(jià)格大跌促使其毛利率環(huán)比預計提高到25%以上。公司目前增透晶體硅玻璃產(chǎn)能達到400萬(wàn)平,力爭到年底擴大到600萬(wàn)平。上半年銷(xiāo)售150萬(wàn)平,預計全年銷(xiāo)售350-400萬(wàn)平。增透晶體硅玻璃主要是外購超白壓延玻璃原片進(jìn)行鋼化和鍍膜再銷(xiāo)售給下游晶硅電池廠(chǎng)商。公司早年該業(yè)務(wù)是賺鋼化和鍍膜兩道環(huán)節的利潤。后來(lái)伴隨超白壓延產(chǎn)能供給增多,這些廠(chǎng)商自己購買(mǎi)鋼化爐鋼化,公司就只做鍍膜一個(gè)環(huán)節的生產(chǎn),利潤率就低一些了。公司上半年該塊業(yè)務(wù)毛利率僅為15.43%,主要是下游晶硅電池廠(chǎng)商壓價(jià),而另一方面超白壓延玻璃價(jià)格3-4月達到最高峰含稅差不多50元/平,但伴隨后期超白壓延產(chǎn)能過(guò)快擴張,價(jià)格不到2個(gè)月降了40%,目前含稅價(jià)不到30元/平。增透晶體硅玻璃目前含稅價(jià)不到50元/平。公司預計下半年增透晶體硅電池毛利率環(huán)比會(huì )提高,全年大約在20%-25%。參股公司河南天利投產(chǎn)受天氣因素影響可能要推遲(規劃產(chǎn)能250t/d,預計月產(chǎn)80萬(wàn)平),今年基本不貢獻什么投資收益。
　　
　　TCO玻璃工藝路線(xiàn)純自主設計研發(fā),目前還處在試生產(chǎn)階段。公司自主設計研發(fā)了離線(xiàn)TCO玻璃生產(chǎn)工藝(即AZO玻璃),與當前主流的在線(xiàn)TCO玻璃(即FTO玻璃)是兩種不同工藝。目前國內還沒(méi)有哪家企業(yè)可以大規模量產(chǎn)TCO玻璃,國內薄膜電池廠(chǎng)商主要是進(jìn)口國外的TCO玻璃。國內現在許多玻璃廠(chǎng)商積極涉足,其主要采用引進(jìn)日本的FTO玻璃工藝,此種工藝在國外已經(jīng)成功量產(chǎn)較為成熟。在線(xiàn)TCO玻璃投資額度較高,其中設備投資就上億。而公司目前小規模試驗的30萬(wàn)平離線(xiàn)TCO初期設備投資僅為2200萬(wàn),高資金門(mén)檻也是促使公司當初自主研發(fā)離線(xiàn)TCO工藝的初衷。目前產(chǎn)品正交下游廠(chǎng)商試驗應用及認證,還需送交國外認證。短期還要視這條30萬(wàn)平生產(chǎn)線(xiàn)試驗情況來(lái)定,公司規劃產(chǎn)能達到210萬(wàn)平。但目前還具有一定不確定性因素。預計TCO玻璃的毛利率水平在40%以上。
　　
　　公司下半年擬投資47,262萬(wàn)元建設年產(chǎn)2,800萬(wàn)m2超白太陽(yáng)能光伏組件薄基板項目。目前,相關(guān)工作已經(jīng)展開(kāi),太陽(yáng)能玻璃業(yè)務(wù)將是公司未來(lái)規劃發(fā)展的重點(diǎn)。公司中報公布計劃利用超募資金建設超白太陽(yáng)能光伏組件薄基板項目。據了解該產(chǎn)品即可應用于晶硅電池組件也可以應用于薄膜太陽(yáng)能電池。技術(shù)主要外購。但目前仍在論證階段。之所以考慮做這塊投資,主要是為T(mén)CO玻璃業(yè)務(wù)服務(wù),體現了公司未來(lái)仍將太陽(yáng)能玻璃業(yè)務(wù)作為重要發(fā)力點(diǎn)。
　　
　　盈利預測。初步測算,預計公司2011-2013年收入分別為8.1億元,10.8億元和14.1億元。凈利潤分別為9832萬(wàn),1.41億元和1.79億元。分別增長(cháng)65.25%,43.25%和26.75%。對應EPS分別為1.05,1.51和1.92元。目前股價(jià)對應2011年市盈率在30倍,基本合理。重點(diǎn)關(guān)注公司TCO玻璃試生產(chǎn)進(jìn)程及擬投資項目進(jìn)展情況,暫不評級。
　　
　　彩晶玻璃業(yè)務(wù)保持現有市場(chǎng)份額,對其的投資規劃更多的是視太陽(yáng)能電池玻璃業(yè)務(wù)的拓展而定。公司是家電玻璃的龍頭企業(yè),產(chǎn)品主要包括層架玻璃、蓋板玻璃和彩晶玻璃。目前彩晶玻璃是收入和利潤主要來(lái)源。公司彩晶玻璃主要針對中高端家電市場(chǎng),目前在中高端市場(chǎng)份額占到70%-80%,高端占到90%,中端占到60%。產(chǎn)品結構高端和中端占比為4:6。公司彩晶玻璃毛利率歷年維持在40%左右的水平,上半年公司主動(dòng)調整了盈利較低的部分層架玻璃和蓋板玻璃生產(chǎn)線(xiàn)來(lái)生產(chǎn)彩晶玻璃導致這三項業(yè)務(wù)增速差別較大。公司原本擁有130萬(wàn)平彩晶玻璃,募投項目增加150萬(wàn)平已全部投產(chǎn),目前產(chǎn)能280萬(wàn)平。此外公司用超募資金中的5000萬(wàn)在四川遂寧建設150萬(wàn)平彩晶玻璃,預計在未來(lái)一兩年投產(chǎn)(取決于土地審批情況)。四川的產(chǎn)能主要對口當地的海爾家電生產(chǎn)基地,預計售價(jià)相對要便宜一些。上半年彩晶玻璃產(chǎn)銷(xiāo)在150萬(wàn)平左右,基本滿(mǎn)產(chǎn),預計全年銷(xiāo)售280-300萬(wàn)平。上半年其毛利率同比提高了14個(gè)百分點(diǎn),主要得益于原材料成本的回落。成本結構為平板玻璃占40%,油墨占比30%-40%,人工折舊等占20%左右。平板玻璃價(jià)格波動(dòng)較大,油墨價(jià)格相對較為穩定。公司所有彩晶玻璃的產(chǎn)能達產(chǎn)后將達到430萬(wàn)平,未來(lái)暫沒(méi)有繼續增加產(chǎn)能的規劃,主要想保持現在市場(chǎng)份額,提高產(chǎn)品檔次。對其的投資規劃更多的是視太陽(yáng)能電池玻璃業(yè)務(wù)的拓展而定。該業(yè)務(wù)增長(cháng)主要來(lái)自家電行業(yè)中高端家電占比提高,家電用彩晶玻璃比重的上升(目前已經(jīng)提高到20%以上)。